El 2T26 estuvo marcado especialmente por la caída del precio del petróleo, la fortaleza de la actividad económica en Estados Unidos y una moderación en las valoraciones bursátiles de las compañías más vinculadas a la Inteligencia Artificial (IA).
El precio del petróleo retrocedió de forma importante hasta alcanzar niveles similares a los de finales de febrero, justo antes del inicio de la ofensiva de Estados Unidos e Israel contra Irán. Este retroceso vino de la mano de la firma de un memorándum de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, que contempla una extensión del alto el fuego y la apertura de un periodo de negociaciones de 60 días, hasta mediados de agosto. El acuerdo también incluye el levantamiento de las sanciones al petróleo iraní y compromisos para restablecer el tránsito por el Estrecho de Ormuz. En cualquier caso, la situación continúa siendo frágil y, aunque el tránsito de buques por Ormuz ha mejorado, continúa lejos de los niveles previos al conflicto1.
Los últimos indicadores económicos muestran que Estados Unidos mantiene un mejor desempeño económico que la zona euro. La economía estadounidense apenas se vio afectada por el conflicto en Oriente Medio y sigue impulsada por la inversión en inteligencia artificial (IA) y el aumento del consumo, favorecido por la subida de los mercados bursátiles. Además, la confianza empresarial y el fortalecimiento del mercado laboral reflejan un entorno económico sólido.
Por su parte, la zona euro continúa creciendo, aunque de forma más moderada, condicionada por factores como la competencia de China y el incremento de los costes energéticos. Para mitigar estos efectos, la Comisión Europea ha flexibilizado determinadas normas fiscales, permitiendo a los Estados miembros adoptar medidas de apoyo adicionales.
En España, el impacto del conflicto en Oriente Medio ha sido limitado y apenas se ha reflejado en la actividad económica. De hecho, los datos macroeconómicos apuntan a que el crecimiento se mantuvo sólido durante el segundo trimestre.
En cuanto a la inflación, la preocupación siguió siendo elevada en un contexto en el que repuntaron los principales índices de precios, en buena medida asociados a los precios energéticos. En España, la inflación, a diferencia de los datos de actividad, sí que se vio más claramente impactada por el conflicto en Oriente Medio, registrando en junio un 3,6% interanual, máximo desde junio de 2024.
En este entorno, el BCE subió el tipo rector en 25 p.b. en su reunión de junio, hasta el 2,25%, tal y como se esperaba. La presidenta Lagarde evitó confirmar si esta subida era el inicio de un ciclo de subidas y el mercado recalibró a la baja sus expectativas para el BCE, dejando de descontar plenamente una segunda subida de tipos antes de diciembre.
En los mercados bursátiles, el optimismo en torno a la IA se moderó en la recta final del trimestre tras el fuerte rally observado en los meses previos, en un contexto en el que el mercado acogió la salida a bolsa de SpaceX y se prepara para digerir también la de Anthropic u OpenAI. Aún así, los principales índices bursátiles siguieron cerca de sus máximos históricos.
Las tensiones comerciales siguieron siendo un tema relevante. Estados Unidos avanzó en la aplicación de nuevos aranceles diseñados para que no se puedan revertir por vía judicial. Por su parte, la Comisión Europea considera insostenible el desequilibrio comercial con China y estudia implementar nuevos aranceles o cuotas de importación. Estas medidas forman parte del esfuerzo europeo por reducir su dependencia estratégica. Además, Estados Unidos anunció que no mantendrá el actual tratado comercial con México y Canadá más allá de 2036, lo que da inicio a un proceso de negociación que podría prolongarse durante años.
En el ámbito corporativo, Banco Sabadell realizó su primera emisión de deuda en México por un importe equivalente a 200 millones de euros.
Por último, la acción de Sabadell cerró el trimestre con una revalorización acumulada en el año del +7,7% ajustada a dividendos, situándose por debajo del promedio de entidades comparables españolas2 (+15%) y del sector bancario europeo (+12,5%).
1. Impacto volátil en función de los acontecimientos geopolíticos.
2. Las entidades comparables españolas incluyen CaixaBank, Bankinter y Unicaja.
*Fuente: Bolsas y Mercados Españoles
1. Precio no ajustado a dividendos. Valor ajustado: +7,7%
Fuente: Bloomberg. Datos en base 100 a fecha de inicio del período, ajustados por ampliaciones, dividendos, splits, etc.
(i) Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
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